ГЛАВА Процентные расходы: то, чего Уоррен сторонится


Процентные расходы — это ежеквартальная или ежегодная плата за долги, имеющиеся на балансе предприятия (и указываемые в балансовом отчете как обязательства). Хотя есть примеры того, что компания на процентах больше зарабатывает, чем платит (типичный пример тому — банки), однако у большинства производственных и торговых предприятий ситуация противоположная.
Эти затраты относятся к числу финансовых, а не операционных и выделяются в отдельную категорию, поскольку никак не связаны с производственными или торговыми процессами. Величина выплачиваемых процентов отражает сумму долгов, накопившихся на балансе компании. Чем больше задолженность, тем больше процентные расходы.
Компании с высокими относительно операционной прибыли процентными расходами можно разделить на две категории: компании, работающие в чрезвычайно конкурентных отраслях, где для поддержания конкурентоспособности требуются значительные капитальные затраты, и компании с превосходным экономическим положением, влезшие в долги в результате LBO.
Уоррен обнаружил, что компании, отличающиеся стабильным конкурентным преимуществом, зачастую почти не имеют долгов и потому избавлены от необходимости выплачивать проценты. Процентные расходы «Procter & Gamble», издавна пользующейся мощным конкурентным преимуществом, составляют лишь 8% операционной прибыли, а у «Wrigley Co.» — 7%. Сравните эти компании с «Goodyear», работающей в чрезвычайно конкурентной и капиталоемкой отрасли, у которой затраты на оплату процентов составляют 49% операционной прибыли.
Даже в условиях жесткой конкуренции, которая царит, например, на рынке авиаперевозок, по величине процентных расходов можно в некоторой степени судить о наличии конкурентного превосходства. Стабильно прибыльная «Southwest Airlines» расходует на обслуживание долгов лишь 9% операционной прибыли, в то время как то и дело оказывающаяся на грани банкротства «United Airlines» тратит на оплату процентов по долгам 61% операционной прибыли. Еще выше эти расходы у другого неудачливого конкурента «Southwest», компании «American Airlines», — 92% от величины операционной прибыли.
Как правило, любимые Уорреном компании с надежным конкурентным преимуществом, работающие на рынке потребительских товаров, расходуют на оплату процентов по долгам не более 15% операционной прибыли.
Но имейте в виду, что сравнивать компании, относящиеся к разным отраслям экономики, не совсем корректно. Например, в банке «Wells Fargo», в котором Уоррену принадлежат 14% акций, затраты на оплату процентов достигают 30% операционной прибыли. Это как будто бы много по сравнению, скажем, с компанией «Coca-Cola», но если сравнивать с другими крупнейшими банками, то у «Wells Fargo» этот показатель самый низкий и самый привлекательный. Не случайно «Wells Fargo» является единственным банком, имеющим рейтинг ААА согласно классификации «Standard & Poor's».
Доля процентных расходов в операционной прибыли может также многое сообщить о степени экономического риска, которому подвергается компания. Возьмем для примера инвестиционные банки, которые в среднем расходуют на оплату процентов около 70% операционной прибыли. От внимательного глаза наверняка не ускользнул тот факт, что в 2006 году фирма «Bear Stearns» сообщила о величине процентных расходов на уровне 70%, но уже к ноябрю 2007 года величина процентных расходов подскочила до 230%. Это означает, что для покрытия разности компании пришлось использовать деньги своих акционеров. В том бизнесе, каким занимается «Bear Stearns», это равносильно катастрофе. К марту 2008 года некогда могущественная «Bear Stearns», акции которой годом ранее котировались по 170 долларов, была вынуждена слиться с «JP Morgan Chase & Со.» по цене всего лишь 10 долларов за акцию.
Правило здесь действительно простое: в любой экономической отрасли наименьшие процентные расходы относительно величины операционной прибыли несут компании с устойчивым конкурентным преимуществом. И инвестиции только в такие компании могут гарантировать вам обогащение в долгосрочной перспективе.
<< | >>
Источник: Мэри Баффет, Дэвид Кларк. Как найти идеальную для инвестора компанию. 2009
Вы также можете найти интересующую информацию в электронной библиотеке Sci.House. Воспользуйтесь формой поиска:

Еще по теме ГЛАВА Процентные расходы: то, чего Уоррен сторонится:

  1. ГЛАВА С чего Уоррен начинает: отчет о прибылях и убытках
  2. ГЛАВА Расходы на исследования и разработки: почему Уоррен не любит их
  3. ГЛАВА Операционные расходы: на что Уоррен смотрит особенно внимательно
  4. ГЛАВА Прибыль до вычета налогов: цифра, которой пользуется Уоррен
  5. ГЛАВА Чистая прибыль: на что смотрит Уоррен
  6. ГЛАВА Где Уоррен ищет исключительные компании?
  7. ГЛАВА Как Уоррен определяет время для продажи
  8. ГЛАВА Куда Уоррен Баффет обращается за финансовой информацией
  9. ГЛАВА Прибыль на акцию: как Уоррен отличает победителей от проигравших
  10. ГЛАВА Отчет о движении денежных средств: где Уоррен ищет деньги
  11. Статья 37. Банк России может устанавливать одну или несколько процентных ставок по различным видам операций или проводить процентную политику без фиксации процентной ставки
  12. ГЛАВА Налог на прибыль: как Уоррен узнает, кто говорит правду
  13. ГЛАВА Здания, оборудование, средства производства: то, что, по Уоррену, лучше бы не менялось
  14. ГЛАВА Как Уоррен определяет самое подходящее время для покупки фантастически успешного предприятия
  15. ГЛАВА Казначейские акции: Уоррен любит видеть их в балансовом отчете
  16. Вопрос 76. Статистика процентных ставок. Простые и сложные проценты Статистика процентных ставок является составной частью статистики финансов. Базисным понятием статистики процентных ставок являются процентные деньги или проценты.
  17. Глава XXI Чего не должно делать правительство