3.2. Сущность государственного регулирования фондового рынка.

Современная экономика предполагает активное участие государства как регулирующего и управляющего органа, а также как субъекта рыночных экономических отношений. Государство выступает субъектом регулирования и управления экономической системы в лице отдельных органов, наделенных соответствующими полномочиями.
Регулирование в целом можно рассматривать как функцию управления, обеспечивающую функционирование управляемых процессов в рамках заданных параметров.
Определения государственного регулирования тождественны у большинства отечественных экономистов. А.Н. Азрилян дает краткое определение государственного регулирования: «это правительственные правила и законы, изменяющие или контролирующие экономическую деятельность».
Содержание государственного регулирования наиболее полно раскрывает Кириченко В.Н . По его мнению, государственное регулирование состоит из:
1) регламентации хозяйственной жизни, образующей свод правил, кодекс поведения хозяйствующих субъектов, определяющая их права и обязанности, меру взаимной ответственности, в том числе и введение определенных запретов, нацеленных на недопущение ущерба субъектам рынка;
2) формирования организационно - экономических структур, обеспечивающих строгий контроль за соблюдением норм регламентации хозяйственного поведения субъектов рынка и обслуживающих хозяйственные отношения;
3) выработки социально-экономической политики, определения и результативного применения механизмов ее реализации.
В экономике России роль и место государственного регулирования, по нашему мнению, определяется следующими основными факторами.
Во-первых, переход от административной экономики к рыночной предполагает неизбежное и резкое снижение уровня государственного регулирования. В то же время, в России роль государства в социально-экономических процессах традиционно преувеличена. Кроме того, само качество переходности задает дополнительную компоненту в государственном влиянии на экономические и политические процессы. Налицо также наличие устойчиво сильных исторических традиций, поддерживающих склонность к централизованному управлению процессами в стране. На современном этапе это выражается в максимально возможной централизации финансовых ресурсов в бюджетной системе, что объективно ставит промышленников в зависимость от государства как собственника денежного капитала.
Во-вторых, в условиях любого кризиса роль государства как стабилизирующего фактора неизбежно возрастает, а в период реформирования общества именно государство должно выполнять системообразующую функцию, определяя параметры будущей социально-экономической системы, темпы и направление преобразований.
В-третьих, в условиях тотальной ломки хозяйственного механизма, сопровождающейся исчезновением старых и формированием новых институтов и/или субъектов рынка, ни один из них не пользовался достаточной степенью доверия, в результате чего уровень риска по любой экономической операции превышал допустимый предел, поэтому только непосредственное участие государства во всех сферах экономической жизни могло обеспечить хотя бы минимальную стабильность.
В-четвертых, некоторые институты, присущие высокоразвитой рыночной экономике (в частности, рынок ценных бумаг, ипотека и др.), были созданы волевым решением «сверху», под эгидой государства, и, соответственно, изначально оказались под его контролем, поскольку не имели возможности эффективно действовать и развиваться без поддержки государства.
В-пятых, неразвитость рыночной инфраструктуры особенно в части инфраструктурного оснащения рыночных отношений на периферии ведет к возникновению дистанции в уровне экономического и социального развития между регионами – «донорами» и остальной частью страны.
Регулирование рынка ценных бумаг имеет специфическую особенность, связанную с тем, что большинство экономических отношений в сфере рынка ценных бумаг возникают в уже определенной форме. Эта особенность обусловлена спецификой самой ценной бумаги, которая приобретает свойство объекта гражданских прав только после придания имущественному праву документарной или бездокументарной формы с соблюдением всех обязательных реквизитов, предусмотренных законодательством о ценных бумагах. Поэтому позитивные социальные связи по поводу эмиссии и обращения ценных бумаг, как правило, не существуют в неурегулированной форме. Это представляет собой пример активного системообразующего влияния ценных бумаг на экономические отношения.
Опираясь на мировой опыт исследования государственного регулирования экономических процессов и определения ведущих отечественных и зарубежных экономистов, определим сущность государственного регулирования рынка ценных бумаг. В экономической литературе различают понятие государственного регулирования фондового рынка с точки зрения теории и практики.
С точки зрения теории государственное регулирование фондового рынка – это совокупность экономических отношений хозяйствующих субъектов, обеспечивающих целостность, сбалансированность и устойчивость финансового рынка, в том числе рынка ценных бумаг, а также наиболее эффективное перераспределение экономических ресурсов.
Регулирование фондового рынка, как и экономики в целом, представляет собой единство государственного регулирования и саморегулирования. Исторически регулирование фондового рынка было представлено саморегулированием, которое осуществлялось изначально фондовыми биржами. Государственное регулирование возникло значительно позже. В конце XIX – начале XX века, в некоторых странах появляются законы, которые регламентируют отношения внутри компаний (акционерных обществ) и отношения компания – акционер. В некоторых странах, например, Германия, принимаются законы о фондовых биржах. Однако, государственное регулирование фондового рынка как система появилось в США в 30-е годы, а в большинстве стран фактически после второй мировой войны. Современное саморегулирование представлено деятельностью саморегулируемых организаций.
В настоящее время организационное построение современной системы регулирования фондового рынка в подавляющем большинстве государств базируется на концепции двухуровневой системы органов регулирования. Первый уровень составляют органы государственного регулирования, второй уровень образуют саморегулируемые организации, созданные профессиональными участниками рынка ценных бумаг – различного рода союзы, ассоциации, лиги профессиональных участников, фондовые биржи, организаторы внебиржевой торговли. Распределение функций и полномочий между государственными органами и саморегулируемыми организациями обусловлено культурными и историческими традициями каждой страны, а также уровнем развития рынка ценных бумаг.
Содержание государственного регулирования фондового рынка реализуется через систему используемых государством моделей, методов, форм, и инструментов регулирования, при помощи которых государство оказывает воздействие на все стороны развития рынка ценных бумаг. Содержание государственного регулирования изменяется со временем, различается по странам, зависит от типа государственного устройства, выбранной модели экономической политики и т.п.
Целенаправленное государственное воздействие государства на фондовый рынок осуществляется прямыми (административными) и косвенными (экономическими) методами. Прямое (административное) государственное регулирование осуществляется посредством установления обязательных требований, предъявляемых к участникам рынка ценных бумаг, лицензирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, государственной регистрацией самих ценных бумаг, путем обеспечения гласности и равной информированности участников рынка, поддержания правопорядка. Таким образом, прямое регулирование существует в виде системы правовых норм и государственных органов, обеспечивающих их исполнение.
Средством экономического регулирования выступает финансово-кредитная система страны. Косвенное государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется такими методами, как, например, проведение определенной налоговой политики, денежной политики, политики в области формирования и использования средств государственного бюджета, политики в области управления государственной собственностью и так далее.
Административно-правовая и экономическая составляющие регулирования фондового рынка тесно связаны между собой, так как в основе разработки каких-либо законодательных актов или административных мер воздействия всегда лежат экономические закономерности, на которые государство стремится повлиять тем или иным способом. И, наоборот, для использования финансово-кредитных рычагов регулирования, государство оказывает на них воздействие, закрепленное в правовых нормах.
В зависимости от специфики деятельности различных участников рынка органами государственного регулирования применяются различные методы как функционального, так и институционального регулирования.
Методы институционального регулирования связаны, прежде всего, с регулированием финансового положения конкретных финансовых институтов и качеством управления ими. Институциональное регулирование, таким образом, направлено на предупреждение финансовой несостоятельности объектов регулирования, и по этой причине охватывает все аспекты деятельности конкретных организаций с точки зрения их влияния на финансовое положение объектов регулирования. К числу методов институционального регулирования относятся, например, установление требований к размеру собственных средств участников, регулирование структуры активов и пассивов, ограничение участия в рискованных операциях, которые могут привести к финансовой несостоятельности объекта регулирования. Институциональное регулирование является основой регулирования банковской деятельности, однако широко применяется и на рынке ценных бумаг в тех случаях, когда специфика конкретных видов профессиональной деятельности делает необходимым контроль за финансовым положением участников с целью защиты интересов инвесторов и других субъектов фондового рынка. К числу таких видов деятельности относится, например, хранение и обслуживание ценных бумаг.
В отличие от методов институционального регулирования методы функционального регулирования связаны с установлением правил совершения определенных операций (т.е. выполнения определенных функций). Например, во многих странах, в том числе и в России, действует законодательство, предусматривающее обязанность брокера в приоритетном порядке (по отношению к собственным операциям) исполнять заявки на покупку или продажу ценных бумаг, поступившие от клиентов. Требование вести учет клиентских ценных бумаг отдельно от своих собственных применяется в России по отношению ко всем финансовым институтам, принимающим на хранение и обслуживание ценные бумаги клиентов, и относится к методам функционального регулирования.
В большинстве случаев для защиты интересов инвесторов на рынке ценных бумаг основной акцент делается на то, как профессиональные участники обслуживают клиентов, а не на финансовое состояние профессиональных участников, поэтому методы функционального регулирования составляют основу регулирования рынка ценных бумаг.
Этим обуславливается необходимость принятия детальных стандартов профессиональной деятельности, которые являются одним из основных инструментов регулирования рынка ценных бумаг.
Так как методы функционального регулирования рынка, составляющие основу всей системы его регулирования, связаны с установлением правил совершения операций, они во многом пересекаются с вопросами профессиональной этики и обычаев делового оборота. Именно по этим вопросам интересы участников рынка и задачи государства совпадают, что позволяет использовать данное обстоятельство как метод оперативного решения текущих вопросов саморегулирования.
В зависимости от степени значимости саморегулирования, от степени жесткости регулирования и других классифицирующих признаков можно выделить различные модели регулирования фондового рынка. В контексте нашего исследования представляется необходимым дать их классификацию (рис.4).
По критерию «степень жесткости» следует выделить следующие модели регулирования:
• основанные на жестких, детальных правилах и формальных процедурах, широком контроле за их соблюдением (США);
• базирующиеся на широком использовании, наряду с жесткими предписаниями, стандартов, неформальных договоренностей, традиций, рекомендаций, согласованного стиля поведения, переговоров по разрешению сложных ситуаций (Великобритания, Швейцария).

Рис. 4. Модели регулирования рынка ценных бумаг

Рис. 4. Модели регулирования рынка ценных бумаг


В зависимости от наличия или отсутствия специализированного государственного регулятора выделяют следующие модели регулирования рынка ценных бумаг:
? Децентрализованное регулирование – предполагает отсутствие специализированного ведомства и возложение функций регулирования рынка на органы с более широкой компетенцией – министерство финансов или центральный банк (Германия);
? Централизованное регулирование – предусматривает наличие государственного ведомства, специализирующегося на регулировании отношений в сфере рынка ценных бумаг (США);
? Смешанное регулирование – предполагает распределение полномочий по регулированию между центральным банком и специализированным органом государственного регулирования (Российская Федерация).
Национальные модели регулирования рынка ценных бумаг различаются также в зависимости от наличия или отсутствия признанных негосударственных институтов, осуществляющих саморегулирование. Так, отсутствие саморегулируемых организаций или их минимальная роль на рынке обычно сопряжены с повышенной ролью государственных органов (Германия, Франция); другая модель предполагает широкое участие СРО в процессе регулирования рынка ценных бумаг (Великобритания, США, Япония).
В зависимости от степени участия субъектов федерации в процессе государственного регулирования выделяются системы, предполагающие значительные полномочия субъектов федерации (США, Германия), и системы с минимальным участием субъектов федерации в процессе регулирования (Российская Федерация).
Выбор той или иной модели регулирования фондового рынка во многом зависит от особенностей финансового рынка, в том числе и рынка ценных бумаг. В контексте нашего исследования особый интерес вызывают особенности российского рынка ценных бумаг, и как следствие модель его регулирования.
Отличительными чертами российского фондового рынка являются:
- низкая ликвидность и упрощенная продуктовая структура;
- сверхконцентрация в распределении денежных ресурсов и в структуре рынка. Основная доля денежных ресурсов сосредоточена в финансовой столице страны, а в структуре рынка преобладает сверхвысокая доля акций нескольких эмитентов;
- фрагментарность рынка;
-меньшая прозрачность в сравнении с развитыми рынками индустриальных стран;
- большая распространенность инсайдерской торговли;
- низкая защищенность инвесторов;
- зависимость рынков от экономической культуры населения.
Вышеперечисленные признаки позволяют отнести рынок ценных бумаг России к формирующимся фондовым рынкам. Формирующиеся рынки характеризуются низкой насыщенностью хозяйственного оборота ценными бумагами и ограниченной способностью к перераспределению денежных ресурсов. Такие рынки постоянно находятся в состоянии высокой степени волатильности. Они нуждаются в развитии новых технологий, в инвестициях в инфраструктуру рынков, в квалифицированном персонале, и достаточном количестве финансовых институтов. Развитие формирующихся рынков находится под воздействием таких факторов, как выбор социально-экономической модели устройства общества, политическая структура, социальная стабильность, степень открытости общества, религиозность, ментальность общества.
Влияние государства на формирующиеся рынки значительно выше, чем на развитых рынках индустриальных стран, выше регулятивная нагрузка, выше влияние перспективной и текущей макроэкономической политики. На развитых рынках государство работает в режиме корректировки процессов, оформления складывающейся рыночной практики, придания ей формы, которая содействовала бы сохранению честного и справедливого механизма ценообразования. Но и на таких рынках в моменты фондовых кризисов или в периоды нарастающих инноваций используется стратегическое планирование, программирование будущего, с тем, чтобы найти правильные ответы на вызовы, сохранить конкурентоспособность рынка. В эти моменты степень вмешательства в рыночные процессы нарастает. Тем более, что мировая практика свидетельствует о том, что полагаться полностью на самоорганизацию фондового рынка недостаточно. В современной России основанные на здоровой конкуренции механизмы финансового рынка еще не укрепились, а инвестиционные потребности инвесторов не уравновешены возможностью получения высоких доходов. Устранить этот дисбаланс в системе финансирования реального сектора экономики можно только путем усиления общественного, государственного регулирования и целевой направленностью инвестиционных потоков.
Следовательно, мы делаем вывод, что степень вмешательства государства на формирующихся рынках должна быть значительно выше, чем на развитых рынках ценных бумаг. И в этой связи, мы разделяем мнение Я.Миркина, в том, что «вынужденный «дирижизм» государства на фондовом рынке неизбежен в период глубоких структурных преобразований». Лишь государство обладает по отношению ко всем без исключения субъектам рынка ценных бумаг полномочиями, достаточными для поддержания общих правил функционирования. Кроме того, решение задач, направленных на создание эффективного фондового сектора финансового рынка невозможно исключительно силами саморегулируемых организаций. К таким задачам относятся обеспечение принципа единства режима и методов регулирования фондового рынка; обеспечение жёсткого контроля за соблюдением правовых норм деятельности на фондовом рынке и неукоснительной ответственности участников рынка в случае их нарушения; защита интересов всех участников рынка ценных бумаг; обеспечение равенства всех участников рынка перед органами, осуществляющими его регулирование; соблюдение принципа гласности в области нормотворчества и обязательного участия профессиональных участников рынка в создании его нормативно-правовой базы; стимулирование конкуренции на рынке ценных бумаг посредством недопустимости преференций или каких-либо льгот для отдельных его участников.
Поскольку рынок ценных бумаг является одним из основных механизмов аккумуляции и распределения финансовых ресурсов, при формировании режима его регулирования необходимо также учитывать и комплекс конкретных экономических задач государства, в частности, отражающих специфику начального этапа развития рынка, а также необходимость формирования государственного контроля, обеспечивающего прозрачность и управляемость финансовых потоков в государстве (понимаемую прежде всего как способность государства влиять на финансовые потоки в соответствии со своими приоритетами — например, приоритетами промышленной политики).
В Российской Федерации необходимость государственного регулирования рынка ценных бумаг усиливается в связи с тем, что рынок ценных бумаг находится еще в процессе становления. Именно поэтому в России в 90-е годы прошлого века за основу была принята модель регулирования, предполагающая установление детальных сводов правил и жесткого контроля за их исполнением. Утяжеление регулятивной инфраструктуры привело к жестко регламентированному характеру государственного регулирования. Возникла необходимость в усилении инновационных аспектов регулирования фондового рынка – деятельности саморегулируемых организаций. Саморегулируемые организации – как орган управления фондовым рынком на микроуровне – могут значительно улучшить эффективность фондового рынка при условии передачи им государством части своих полномочий. Опыт последнего десятилетнего существования отечественного рынка ценных бумаг показал, какое важное значение имеют границы допустимого вмешательства государства в сферу фондового рынка. Так, государство не может прямо вмешиваться в управление акционерным обществом, за исключением случаев, когда акционерное общество частично или полностью государственное. Акционерные общества – самостоятельные субъекты рынка, их деятельность проходит в правовом режиме, установленном государством, однако управляются они исключительно менеджерами компании в пределах их компетенции. Государственное регулирование служит для установления рамочных условий деятельности саморегулируемых организаций, в пределах которой они должны иметь определенную свободу.
По многим вопросам интересы государства и саморегулируемых организаций совпадают. Совпадение интересов государства и участников рынка существует, прежде всего, в сфере предупреждения и разрешения конфликтов между участниками, улучшения управления рисками, снижения возможностей для мошенничества и других противоправных действий, поддержки ликвидности и стабильности рынка, внедрения стандартов профессиональной деятельности. Решение указанных задач на базе саморегулируемых организаций требует специализации последних по видам профессиональной деятельности, а характер решаемых задач — формирование стандартов профессиональной деятельности и принуждение к их исполнению — обуславливает необходимость отказа от принципа конкурентности в сфере саморегулирования.
Формирующийся фондовый рынок должен проходить долгий путь глубоких структурных преобразований на пути к созданию эффективной регулятивной системы под продуманным руководством государства. Однако, государственное регулирование фондового рынка не должно быть авторитарным. При всех существующих преимуществах централизованного государственного регулирования, саморегулирование как регулирование на микроуровне начинает приобретать все большее значение. Только при условии симбиозного существования этих двух уровней регулирования можно достичь эффективного функционирования фондового рынка. Анализ масштабов, границ и форм взаимодействия государственного регулирования и саморегулирования проведен в следующей главе диссертационного исследования.
<< | >>
Источник: А.А. Аюпов. Государственное регулирование экономики. 2007
Вы также можете найти интересующую информацию в электронной библиотеке Sci.House. Воспользуйтесь формой поиска:

Еще по теме 3.2. Сущность государственного регулирования фондового рынка.:

  1. 3 Государственное регулирование фондового рынка
  2. 3.3. Основные направления государственного регулирования фондового рынка в России.
  3. 3.4. Саморегулирование в системе регулирования фондового рынка.
  4. 3.1.Фондовый рынок как объект государственного регулирования.
  5. 4. Государственное регулирование рынка труда
  6. 2.7 Государственное регулирование рынка
  7. 7.2. Сущность государственного регулирования экономики
  8. 5.4. Государственное регулирование рынка труда
  9. 49. Формы государственного регулирования рынка недвижимости
  10. Основные направления государственного регулирования рынка труда
  11. § 47. Сущность и методы государственного регулирования экономики
  12. С.Г. Манвелян. Государственное регулирование рынка авиауслуг: теория и практика., 2001
  13. Глава 3. Государственное регулирование рынка авиауслуг: институты, методы, эффективность
  14. 1. Сущность государственного регулирования экономики и его место в хозяйственном механизме современного капитализма
  15. 1.1 Сущность и принципы современной системы государственного регулирования сельского хозяйства.
  16. 7. Государственное регулирование рынка и его границы: налоги, дотации, фиксированные цены
  17. Вопрос 44 Государственное регулирование рынка. Влияние налогов, дотаций, фиксированных цен на рыночное равновесие
  18. Вопрос 5 Государственное регулирование рынка. Влияние налогов, дотаций, фиксированных цен на рыночное равновесие.
  19. ИНДЕКС ФОНДОВОГО РЫНКА